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  • 帝尔激光:超高毛利率存疑,信息披露或涉虚假陈述

    来源:www.bloodonthemotorway.com 发布时间:2020-01-29

    武汉迪尔激光科技有限公司(以下简称“迪尔激光”)于5月17日成功登陆资本市场,并在创业板上市。

    然而,尽管业绩快速增长,迪尔激光的毛利率却异常高,给其增添了层层“怀疑”,迪尔激光给出的解释也难以令人信服。此外,新版招股说明书“出人意料”地增加了投资项目,投资项目中的许多采购数据与环评文件不同,或者涉嫌虚假陈述。

    毛利率异常高于同行

    R&D投资没有优势

    迪尔激光,位于湖北省武汉市,其主要收入来源是精密激光加工解决方案的设计和R&D配套设备的生产和销售。

    2016年至2018年,迪尔的激光收入分别为7700万元、1.65亿元和3.65亿元,分别比2017年至2018年增长114.92%和120.59%。

    同期,迪尔激光实现净利润分别为3023.5万元、6717.2万元和1.6796.9亿元,同比分别增长122.25%和150.13%。

    显然,迪尔激光近年来的表现就像骑在“高速铁路”上,并取得了快速增长。没有迪尔激光的“不寻常”毛利润,这可能是不可能的。

    2016年至2018年,迪尔的综合毛利率分别为64.07%、65.88%和62.07%。在过去的三年里,它一直保持在60%以上的高水平,这在许多同行中是“独一无二的”。

    同期,同行业上市公司华工科技的综合毛利率分别为25.3%、25.42%和24.58%,郏捷伟创的综合毛利率分别为35.33%、39.61%和40.08%,麦威股份的综合毛利率分别为52.42%、48.83%和39.55%,先导情报的综合毛利率分别为48.76%、45.87%和39.08%。上述四家同行的平均综合毛利率分别为40.05%、39.93%和35.82%。

    相比之下,迪尔激光的毛利率明显高于同行的平均水平,这违背了常识。对此,迪尔激光解释说,这四个因素包括“定制产品”、“生产的激光加工设备涵盖高效太阳能电池的PERC、MWT、SE、LID/R等工艺环节”、“高质量客户资源、高市场份额”和“核心竞争优势”。

    然而,《号外(北京号外科技旗下)》发现迪尔的激光声明似乎有点“站不住脚”。如果你想使产品具有定制化和核心优势,那么你应该有强大的研发实力。俗话说,研发的力度也要求研发投资相匹配。R&D对迪尔激光的投资比例似乎在该行业没有优势。

    2016年至2018年,迪尔激光的R&D成本分别为573.09万元、975.6万元和1802.6万元,分别占营业收入的7.45%、5.79%和4.99%。

    根据flush数据,同期中国科技R&D总费用分别为1.6亿元、2.11亿元和2.98亿元,分别占当期营业收入的4.83%、4.7%和5.7%。郏捷伟创的研发费用分别为3860.2万元、7471.6万元和7651.6万元,分别占当期营业收入的4.64%、6.01%和5.13%。麦威股份研发费用分别为1591.22万元、2942.6万元和3935.54万元,分别占当期营业收入的4.61%、6.23%和5%。飞行员情报的研发成本分别为5200万元、1.23亿元和2.84亿元,分别占当前营业收入的4.86%、5.65%和7.29%。

    虽然毛利率全年居高不下,迪尔激光在R&D的支出比例却逐年下降,与同行相比并无优势。这种投资如何保持其“核心竞争优势”?我们期待迪尔激光在上市后继续提供美丽的结果。

    要约项目的“意外”变化

    许多数据都有差异。

    除了对极高的毛利率有所怀疑之外,对迪尔激光(Dill Laser)的上市项目也有很多疑问。

    根据2018年招股说明书(申请稿),迪尔激光计划投资2.88亿元,为“迪尔激光生产基地项目”和“迪尔激光研发基地项目”筹集资金。

    仅仅过了一年左右,迪尔激光公司就在2019年发布了一份新的招股说明书,附有一份计划书

    值得一提的是,根据迪尔激光(Dill Laser)2018年的招股说明书(申报稿),投资项目的预期收益可能“低效”。

    根据2018年招股说明书(申请稿)“迪尔激光生产基地项目”计划投资1.7775亿元,其中新增生产设备、测试设备和辅助工程设备3968万元。该项目将在交付后每年增加170套精密激光加工设备的生产能力。“迪尔激光研发基地项目”计划投资9775万元,其中新机械设备5989万元。

    对于上述两个项目,迪尔激光(Dill Laser)在其声明中表示,投资项目成功实施后,预计年销售收入为2.8376亿元,净利润为6565万元。

    然而,令人困惑的是,与迪尔激光的原始固定资产和平均年收入相比,此次首次公开募股项目的预期收益是否有些“低效”。

    截至2018年底,迪尔激光固定资产原始账面价值为997.56万元,固定资产净值为378.85万元。其中,机械设备原值512.5万元,净值224.2万元。2018年,迪尔激光分别实现收入3.65亿元和净利润1.68亿元。

    相比之下,迪尔激光两个项目投资的总生产设备价值近1亿元,而预期收入只有不到3亿元的年收入和超过6000万元的净利润。

    值得关注的是,《号外(北京号外科技旗下)》发现“迪尔激光生产基地项目”和“迪尔激光精密激光设备生产项目”存在“异常”情况,招股说明书中购买的设备数量低于环评文件中的数量。

    根据2018年招股书(申请稿)“迪尔激光生产基地项目”已经购买了96套设备,两个文件相差21套。

    这不禁让人产生疑问。迪尔激光公司如何实现不一致的采购量,但为项目筹集的资金数额保持不变?同样,“迪尔激光研发基地项目”也有类似的情况。

    根据2018年招股说明书(申请稿),本项目设备采购中偏振测试系统、太阳模拟器、太阳能电池参数测试仪、光能计、激光分析/测试系统和激光器的数量分别为2、2、2、2、2和50个。

    上述设备在环评文件中的采购量分别为12、12、12、12、12和89,上述六种设备在两份文件中的采购量相差89。

    这两份“官方公告”文件之间有太多的差异。我想知道迪尔激光将使用哪一种?这也提出了一个问题,为什么设备减少时招股说明书仍然需要这么多钱?是否有任何怀疑,设备采购的单价被夸大以保持两个文件中筹集的金额一致?迪尔激光这样令人难以置信的信息披露,或涉嫌虚假陈述。

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