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    来源:www.bloodonthemotorway.com 发布时间:2020-01-28

    自在香港上市以来,中国烟草的股价已上涨至484%。然而,有“小集团”光环的中国烟草香港实际上赚不到多少钱。

    如果你想说今年上半年最耀眼的新股,那一定是中国烟草香港公司。我的头顶充满了烟雾,我穿着60号文件。我不敢相信我只筹集了8亿多港元。果然,在火热的市场环境下,股价创下上市以来新高,最高价达到28.5港元,较发行价4.88港元上涨484%。

    这份财务报告的披露,让市场再次聚焦中国烟草香港。

    根据财务数据,2019年上半年香港烟草收入为39.3亿港元(下同),同比下降2.9%。毛利率为1.85亿元,同比下降24.1%。净利润1.3亿元,同比下降30.5%。

    1。收入:受外围市场影响,烟叶进口业务大幅下降

    香港同期收入略有下降。受业务影响,烟叶进口业务主要受到影响。在中国烟草香港的收入中,烟草产品的进口是主要业务,这一时期的收入达到21.75亿元,占55.3%。去年同期,烟叶产品进口业务收入34.86亿元,占86.1%。

    烟草进口业务下降的主要原因是外围市场。2018年,29.3%的烟草进口来自美国。然而,自2018年7月以来,该公司已停止从美国进口烟草产品。

    从目前的形式来看,周边市场形势不稳定,公司还表示将扩大美国烟叶进口在烟叶进口业务中的供应替代。

    公司第二大收入业务是烟草出口业务,本期收入10.21亿元,同比增长147%。2018年底,60号文件出台后,随着公司接管一些强势卷烟品牌,卷烟出口业务收入大幅增加,烟草出口业务收入份额也开始下降。然而,从这一时期来看,烟草出口业务的比例仍然高达26%。

    卷烟出口也是公司的一项重要业务,收入7.32亿元,占18.62%。中国烟草香港的卷烟出口业务主要通过中国、泰国和新加坡的免税商店向中国游客销售卷烟产品。到目前为止,这项业务一直不冷不热,但在60号文件出台后,该公司接管了几个强势品牌的供应,其收入规模迅速增长。例如,中华牌卷烟2017年的销售收入为6922万港元,但2018年的销售收入达到4.44亿港元。同期卷烟出口业务同比增长390.6%。

    同时,公司也在2018年加入了新的烟草产品业务。此前,芙蓉约斯特沙利文(Fleur Jost Sullivan)报告称,2019年至2023年,不燃烟草产品全球销售的复合增长率估计为19.3%。从行业增长的角度来看,新烟草业务是一片星海,但从收入的角度来看,新烟草产品业务只有187万英镑的收入,仍处于发展状态。

    一般来说,尽管受到外部环境和汇率的影响,香港的收入在这段期间并没有明显下降,主要是因为目前对吸烟者的需求仍然稳定,甚至有增加的趋势,烟草产品的出口业务也有显着增加。此外,该公司的招股说明书已经强调,该业务预计将在2019年受到影响。

    2。利润:仍然没有赚多少钱。

    虽然中国烟草香港有限公司享有进出口特权,业务模式简单,但仍从事进出口贸易。此外,纸质文件限制了其商业定价。这家公司实际上赚不了多少钱,毛利率也不高。

    香港同期的毛利率为4.72%,较去年同期的6.04%有所下降,主要是由于香烟出口的毛利率大幅下降。该公司表示,卷烟出口毛利率大幅下降的主要原因是人民币贬值、卷烟包装法颁布的影响以及新加坡和泰国销量下降,这两个国家的卷烟出口毛利率较高

    在之前的分析中,我们一直密切关注中国烟草香港公司的应收账款和应付账款。因为公司账户中的应收账款和应付账款不同于其他公司。一般来说,高比例的应付账款意味着公司有很强的议价能力和与上游公司说话的权利。作为中国烟草国际公司和中国烟草草局太阳公司的分支机构,公司自然拥有很强的话语权和大量的应付账款。在此期间,香港应付账款的比例有所增加,显示出公司强大的议价能力。

    从应收账款的角度来看,根据一般逻辑,在客户是主要政府机构的行业中,应收账款占营业收入的比例相对较高。以军工企业和环保企业为例,这一比例甚至可能高达100%,但中国烟草香港公司的应收账款比例继续下降。从2015年的17%上升到本期的5%。

    从应收账款和应付账款来看,无论是上游还是下游,公司仍然有很强的议价能力。这也证实了国家烟草和草地管理局副局长徐的说法,他早些时候说,“任何单位和个人不得以任何形式阻碍业务重组或干扰平台建设。”占据资金是绝对不可能的。

    Summary

    中国烟草目前的业务实际上还不错。虽然烟草产品的进口业务受外部市场的影响很大,但公司在中国烟草行业始终肩负着“走出去”的使命。烟草制品出口业务和卷烟出口业务收入大幅增长,表明中国烟草将保持稳定。然而,在目前情况下,下半年业绩仍有望受到影响,股价也有望小幅回调。

    来源:福图牛牛

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